¿Cómo llegamos aquí?

En las palabras sin aliento de Ron Burgundy, "bueno, ¡eso se intensificó rápidamente!" En medio de todas las llamadas para que la Fed rescate a los inversores con 1, 2, 3 o incluso 4 recortes de tasas ...

La pregunta que muchos prefieren no hacer, por temor a la respuesta, es: ¿Cómo llegamos aquí?


Charlie McElligott de Nomura proporciona los detalles de lo que provocó la mayor caída desde un pico hacia la corrección en la historia del mercado de valores ...


Dos macrocatalizadores de “cola izquierda” surgieron la semana pasada  (el “cisne negro” de Coronavirus y el sorprendente ascenso de Bernie Sanders como “candidato # 1” que actúa como un impulso de “choque de crecimiento negativo” agrupado ) golpeó en el momento perfectamente incorrecto en EE. UU. Renta variable - y tasas estadounidenses - mercados

A fines de la semana pasada, en las opciones que vencen tanto para las acciones de EE. UU. Como para los UST / Tasas, vimos a los Distribuidores extraordinariamente "Long Gamma" en cada una de estas "últimas" clases de activos gracias a las "condiciones financieras" recientemente plácidas gracias a la "asimetría de política" de la Fed y una economía estadounidense relativamente "Ricitos de oro" que incentivó el comportamiento de "venta vol" de inversores que buscaban "mejora del rendimiento" / "generación de ingresos", ayudando a que S&P y Nasdaq alcanzaran sus máximos históricos el miércoles pasado

Este (ahora antiguo) bloqueo del distribuidor "Long Gamma" durante los meses anteriores había actuado como un flujo de supresión de aislamiento / vol que amortiguaba los movimientos de choque y, en términos generales, nos había mantenido en "bandas" direccionales relativamente apretadas (como Distribuidores cortos las opciones deben "comprar salsas o" vender debilidades ", especialmente a medida que nos acercamos al vencimiento)


Sin embargo, y después de los grandes vencimientos a fines de la semana pasada (VIX últimos miércoles, todo lo demás, último viernes), estos dos "catalizadores de macro shock" crearon un impulso de precios profundamente negativo que envió niveles "spot" en el índice de acciones, el volumen de acciones y las tasas profundamente a través de rangos anteriores, que llevaron a los Distribuidores al territorio de "Short Gamma" , lo que significa que, en lugar de aislar los movimientos del mercado como lo habían estado anteriormente, ahora los flujos de cobertura del Distribuidor los verían presionando en los movimientos direccionales (en este caso, acortando los nuevos mínimos en Índice de acciones, o comprar VIX- y USTs- / STIRS- cuanto más "se recuperaron")

Y como hemos indicado en esta nota ahora durante casi una década, en una estructura de mercado que ahora se basa en estrategias de "convexidad negativa" / "corto vol" / "corto gamma" para generar "rendimiento", como usted " han sido incentivados por la "represión financiera" del banco central global y su completa sumisión a las "condiciones financieras" (la forma políticamente correcta de decir que los bancos centrales están en deuda con los mercados y el "efecto de riqueza"), cualquier aumento en la volatilidad deben ser "vendidos" y las caídas en las acciones deben ser "bot", mientras que dichas políticas de supresión de primas por volumen / plazo (recortes de tasas, compras de activos a gran escala, inyecciones de liquidez) también llevan a cabo operaciones de "luz verde", especialmente con el costo barato de apalancamiento


El problema es que cuanto más "tendencias" hay, más apalancamiento necesita aplicar para mantener las exposiciones objetivo, que es la definición funcional de "estabilidad, mejoramiento, inestabilidad".


Entonces, en ese "catalizador" de macrocatalizador que obligó a los Distribuidores a entrar en el territorio de "Short Gamma" y exacerbar aún más los movimientos en los "extremos" (vender bajas en renta variable para permanecer cubierto, o comprar Vol / USTs / ED $ en altas) luego expuso los FLUJOS DE DESVIACIÓN MECÁNICOS del universo sistemático de "control de volumen" / "volatilidad objetivo" que ahora necesitan disminuir, porque la VOLATILIDAD ES LA EXPOSICIÓN "CONMUTAR"


Y esto no es solo para "quants", porque cualquiera que opere bajo un marco de gestión de riesgos de VaR es también un fondo de "control de volumen" de facto,  donde estas "crisis de macrocatalizadores" explotan el apalancamiento acumulado en "dinero fácil" previamente el carry-and momentum intercambia a su vez impulsando eventos de "desgrasado" que esperamos ahora cada pocos meses


Y en la máxima perversidad y después de sus "VaR-downs" forzados, son los mismos "backtests" (que son una función del "fenómeno conocido" de las intervenciones del Banco Central para "salvar el día" una vez más ) lo que les dice a los modelos y condicione el comportamiento humano nuevamente a partir de entonces "short rich vol / premium" cuando alcance estos altos% iles


Pronto, S&P Puts son "bombardeados" y se venden llamadas / futuros VIX, mientras que el despliegue sistemático en VIX se inicia después de las inversiones y luego se normaliza, y esta normalización de vol significa que el "control de vol" / "vol de destino" entonces comienza su mecánica "RE-apalancamiento", obligando también a la "persecución" de los inversores fundamentales de nuevo en el mercado que también han sido condicionados para "comprar la caída de las acciones, vender el vol rip"


"Crash-down, crash-up" - ENJUAGAR, REPETIR


¡Correcto! Pero si realmente quieres saber cómo llegamos aquí, es una historia más larga que el   ex Fisher de Dallas Fed señaló ayer:

"¿La Fed realmente quiere tener una opción cada vez que el mercado se pone nervioso? ... Al salir de los máximos históricos, ¿tiene sentido que la Fed rescate a los mercados cada vez ... creando una trampa?"" La Fed ha creado esta dependencia y hay toda una generación de administradores de dinero que no existían en el '74, '87, el final de los '90, y hasta el 2007-2009 ... y solo han visto un solo sentido calle ... por supuesto que están nerviosos " ."La pregunta es: ¿quieres alimentar esa hambre? ¿Seguir aplicando ese opioide de dinero barato y abundante? "" El mercado se está adelantando a sí mismo, porque el mercado depende de la generosidad de la Fed ... y lo hicimos así ...... pero tenemos que considerar, a través de una declaración en lugar de una acción, que debemos dejar el mercado de su dependencia de una opción de venta de la Fed ".

¡No es el virus, es la estúpida Fed!

https://www.zerohedge.com/markets/how-did-we-get-here

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