¿Compramos un avión? Los fondos ven oro en el 'leasing' aéreo: 8% de rentabilidad

El último en sumarse ha sido Dunas Capital, con la creación de un fondo de 100 millones de euros con el que esperan comprar una flota de hasta 8 aeronaves

Airbus A400M en New Orleans. (Reuters)

Easy Jet, IAG, American Airlines, Ryanair… Las grandes aerolíneas necesitan una flota para poder transportar a sus pasajeros, sin embargo, cada vez es menos rentable para ellas tener sus propios aviones. Actualmente, menos del 60% de las aeronaves comerciales son adquiridas directamente por estas compañías. El 40% restante está en manos de gente que compra directamente a Airbus o Boeing y se lo alquila a estas empresas. Con una alta rentabilidad, los fondos año tras año se van lanzando cada vez más a por estos activos, el último en sumarse a esto ha sido Dunas Capital, que ha abierto un fondo de 100 millones para crear su propia flota para el 'leasing' aéreo.


El negocio para las aerolíneas está claro, tienen parte de su flota en alquiler por casi una década y reducen de forma drástica el riesgo de balance, es decir, el peligro de que surja un evento adverso, como una caída en picado del valor de un modelo que han comprado. Por su parte el inversor asume el riesgo, pero a cambio obtiene rentabilidades de más del 8% por el camino y, una vez acabada la vida útil del avión (hasta 25 años), lo venden en el mercado de segunda mano.

Airbus A321 de Ryanair. (Reuters)

El caso de Dunas Capital, el más reciente, levantó 100 millones de euros para el fondo Dunas Aviation Fund I FCR. Con este dinero se espera que cierre la compra de entre 6 y 8 aeronaves. Sus previsiones actuales son que lograrán una rentabilidad neta por alquilar estos aviones de un 8%, ofreciendo además un dividendo anual de entre 5% y 6%.


Pese a esto, explican que lo principal para ellos no es tanto el volumen de ganancias sino el hecho de que se trata de un sector muy seguro. "Se trata de un área estable y predecible porque entras en alquileres a largo plazo con las aerolíneas, tienes prácticamente total visibilidad sobre los flujos que vas a recibir al estar las rentas fijadas por contrato", explican desde Dunas Capital para El Confidencial. Además, afirman que en caso de que baje la afluencia de viajeros lo que las aerolíneas pagan a los que alquilan no varía lo más mínimo.


También defienden que se trata de un sector muy seguro porque "el hecho de que solo haya dos grandes empresas productoras (Boeing y Airbus) hace más probable que la fabricación de aeronaves no tenga cambios drásticos".

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Además de Dunas, otros fondos como Aberdeen, Azvalor y Horos Asset Management (entre otros) se han fijado en este activo y se han lanzado a por él viendo el potencial que tiene. En el caso de Horos no ha sido comprando directamente aviones, sino invirtiendo en la principal empresa que hace esta actividad, AerCap.


A pesar de que esta compañía ha unido su destino al del 737Max al ser uno los principales aviones que compraba, ha subido en 2019 su cotización en bolsa casi un 30%. El motivo por el que su valor no se ha visto afectado por la crisis de Boeing, según el fondo en su carta trimestral a los clientes, es porque "AerCap tiene firmados todos los contratos del año".


Azvalor ha operado de forma similar, invierte tanto es esta misma empresa holandesa de 'leasing' como en Fly leasing. Lo hace a través de un fondo especializado en estos valores llamado Donald Smith & Co. Estas dos inversiones se han saldado el año pasado con un 28% de rentabilidad en el caso de Aircap y un 73% en el caso de Fly Leasing. Esta segunda tiene una mayor volatilidad porque tiene un valor en bolsa mucho menor. Si la primera cotiza en 7.500 millones de dólares de capitalización, para la segunda apenas es de 500 millones.

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Aberdeen también invierte en este tipo de empresas pero muestra una visión menos optimista con estos vehículos de inversión. "Ha habido (volatilidad) durante el último año, y en particular por el avión A380". Este modelo de Airbus recibió cambios que hicieron que los primeros producidos fueran menos económicos, por los que las aerolíneas prefirieron no renovar los que tuvieran. Como resultado, "los precios de las acciones de los vehículos de 'leasing' de aviones que cotizan en la bolsa de Londres han bajado".


Este es el caso de fondos como Amadeo Air Four Plus, que ha caído un 30%. Aunque remarcan desde Aberdeen que los rendimientos de los dividendos de las compañías ahora oscilan entre 11-14%. Pese a todo creen que de mantenerse unas condiciones similares a las que hay ahora en el mercado, creen que incluso los valores que han caído van a dar rendimientos positivos incluso si "aviones como los A380 se desguazan tras los arrendamientos".


Ya hay otros muchos fondos que operan con este sistema. En Europa, Doric Capital Corporation tienen numerosos vehículos para este sector, que a comienzos del año tenían arrendados tres aeronaves a Emirates. Amedeo Air Four Plus también es otro de los fondos que tiene estos activos. Ambos cotizan en la bolsa de Londres. O fondos alemanes como KGAL, que han llegado a tocar rentabilidades del 12% a lo largo del 2019 con este negocio.

fuente: https://www.elconfidencial.com/mercados/2020-02-02/fondos-oro-leasing-aereo-rentabilidad_2420616/?utm_source=twitter&utm_medium=social&utm_campaign=ECFindeAutomatico

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