¿Es inminente el fin del mundo del mercado según Zoltan? Aquí están las dos cosas para ver

A raíz del sorprendente informe del "día del juicio final" de Zoltan Pozsar sobre una próxima crisis en el mercado de repos, que discutimos extensamente ayer , y que predijo que la Reserva Federal podría " perder el control de las tasas durante la noche", lo que conduciría a una dislocación brutal en repos junto con un parálisis en el mercado de intercambio de divisas, muchos operadores que (pretenden) entender las implicaciones de lo que dijo el ex estratega de la Fed, se han agachado y están buscando con cuidado que Pozsar esté en lo cierto, el peor de los casos que podría conducir a un aumento en los rendimientos del Tesoro, un desapalancamiento forzado de los fondos de cobertura y una caída en la renta variable. En resumen: un apocalipsis bursátil.

Pero, ¿cuáles son los signos que Pozsar está observando para determinar que una crisis de liquidez es inminente? Hay dos indicadores principales clave que sirven como advertencia anticipada de que todo el infierno puede estar a punto de desatarse.

Lo primero que debe observar para determinar si el Repocalypse 2.0 está a punto de llegar es el índice de repos en sí.

Si bien la tasa general de repo colateral durante la noche permanece inactiva, no se puede decir lo mismo de su primo adelantado, la tasa de repo "turn" que cubre el período de fin de año del 31 de diciembre al 2 de enero y que, como señalamos anoche, tiene saltó a 4.10% a partir del martes, y que el miércoles se amplió en otros 5 pb a 4.15%, según los valores de Curvature.

Como recordatorio, en el último "turno", el repositorio de GC durante la noche se elevó hasta un 6.00%, por lo que es seguro asumir que con aproximadamente $ 100BN menos en reservas, el repositorio de la noche puede aumentar tan alto si no más ...


... y el giro podría ir aún más alto.

El segundo, y quizás el indicador más crítico de una próxima crisis del mercado, son los swaps de divisas.

Recordemos que Pozsar advirtió que, como resultado de la falta de reservas bancarias distribuidas de manera uniforme en todo el sistema, "los swaps de divisas podrían terminar como la clase de activos huérfanos sin un respaldo obvio, y eso podría forzar a los bancos en algunas partes del mundo al borde de el proverbial abismo ". Como resultado, el "fin de año en el mercado de intercambio de divisas se perfila como el peor en la memoria reciente, y los mercados no están valorando nada de esto".


No hace falta decir que no vio la necesidad de minar sus palabras, lo que sugiere que la situación es extremadamente grave, sin mencionar que hay pocos expertos en mercados de repositorios tan eruditos sobre los matices de la fontanería financiera como Pozsar, y puede estar en lo cierto, si él está en lo correcto acerca de otra acusación aún más sorprendente: que "al menos un gran banco de los Estados Unidos parece estar valorando algunas de sus operaciones de swaps de divisas de manera que se pierda esas operaciones, una forma educada de frenar las actividades de creación de mercado". Tradujimos esto de la siguiente manera: al menos un gran banco de EE. UU. Parece estar presionando activamente por un colapso en el mercado de intercambio de divisas, con una intención muy específica: forzar un colapso del mercado en los próximos días, obligando a la Fed a lanzar QE en toda regla 4, no solo una monetización de T-Bills.


Naturalmente, el indicador más preciso de que el mercado de swap de divisas está comenzando a congelarse, son los swaps de divisas cruzadas. Y, como se muestra en el gráfico a continuación, los swaps de EUR y JPY a 3 meses han comenzado a aumentar considerablemente en las últimas semanas. Como señala Bloomberg, la prima para cambiar yenes japoneses a dólares estadounidenses durante tres meses, una apuesta por la escasez de dólares en aumento, aumentó más de 4 pb al nivel más alto en siete semanas, mientras que un diferencial similar para convertir euros a dólares se expandió por tanto como 6 bps.

Alternativamente, uno puede usar un proxy de liquidez global combinado de USD en forma de un intercambio de base agregado de USD, que también muestra un ajuste significativo en la última semana.


Como recordatorio, como lo hemos señalado desde 2015 , una ampliación de tales intercambios de bases confirma que se está acumulando una restricción de fondos en dólares. Y si bien esto era relativamente normal cuando la Fed estaba participando en QT y reduciendo su balance general, una repetición cuando la Fed está expandiendo agresivamente su balance de nuevo, es un problema, por decir lo menos.


Mirando las tablas anteriores, hay buenas noticias en el sentido de que ninguna de las lecturas actuales es remotamente tan apocalíptica como Pozsar las está haciendo. Sin embargo, hay tres fechas críticas en la próxima semana que podrían resultar en un movimiento violento más amplio tanto en las permutas financieras como en las tasas de recompra, que luego irían en cascada al resto del mercado. Son los siguientes:

12 de diciembre : la Fed anunciará los detalles de la próxima ronda de Operaciones de RP de la Fed. Como Scott Skyrm de Curvature señaló ayer: "Busco que la Fed anuncie una operación a término de $ 50 mil millones (al menos) para el lunes 23 de diciembre y una operación a plazo de $ 50 mil millones (al menos) para el lunes 30 de diciembre. Si la Fed anuncia operaciones de $ 25 mil millones o menos en esos días, entonces las tasas de giro aumentarán de inmediato ".15 de diciembre - Decisión arancelaria de China. Si bien no está directamente relacionado con el mercado de repos, un resultado adverso aquí resultaría en una fuerte caída en los activos de riesgo y un ajuste concurrente en las condiciones financieras.16 de diciembre: envío de impuestos del Tesoro. Un importante drenaje de liquidez, si el nivel de reservas es catastróficamente bajo, este evento podría desencadenar una explosión en las tasas de recompra. Como recordatorio, muchos atribuyeron el primer apocalipsis en una fecha de vencimiento de impuestos similar el 16 de septiembre.


Juntos, estos tres eventos podrían tener un impacto directo en las condiciones financieras, en los niveles de reserva y, por extensión, podrían catalizar el nuevo apocalipsis que Pozsar confía en que se avecina.


Entonces, para todos aquellos preocupados de que la levitación artificial en las acciones no sea indicativa de liquidez subyacente y tensiones de apalancamiento, haga un seguimiento de cualquier movimiento brusco en la serie anterior, ya que cualquier cambio notable podría convertirse en el desencadenante que garantice que los comerciantes tengan que cancelar sus vacaciones de Navidad por El segundo año consecutivo.

fuente: https://www.zerohedge.com/markets/zoltans-market-doomsday-imminent-here-are-two-things-watch

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