Gary Shilling: ¿Por qué es tan difícil pronosticar la economía?

Escrito por A.Gary Shilling, artículo de opinión vía Bloomberg.com,

Los patrones cíclicos normales han desaparecido y es posible que no vuelvan pronto ...

La economía de Estados Unidos ha experimentado su recuperación más lenta de una recesión en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial, y cuanto más dura, más evidencia hay de que faltan patrones cíclicos normales. Y su ausencia significa que los participantes del mercado no deberían confiar en ellos para adivinar el futuro de la economía.


Considere los innumerables desarrollos que son atípicos, o incluso lo contrario del comportamiento normal del mercado económico y financiero. La Reserva Federal pasó de facilitar el crédito a endurecerse después de las recesiones pasadas, con su tasa objetivo de fondos federales normalmente elevada dentro de un año más o menos de la recesión, lo que finalmente precipitó la próxima contracción económica. Esta vez, el banco central mantuvo su tasa de política en el mínimo recesivo de esencialmente cero hasta diciembre de 2015, 78 meses después de la recuperación . Y luego, después de un aumento de nueve puntos porcentuales, cambió de rumbo a principios de este año con tres recortes de tasas.

Lejos de las preocupaciones normales de la Fed sobre una economía y una inflación que se sobrecalientan, el banco central se preocupa de que los precios de consumo bajos e incluso decrecientes generen expectativas deflacionarias. Los compradores esperarán en previsión de precios más bajos. Los inventarios y el exceso de capacidad aumentarán, lo que obligará a bajar los precios. Los recortes de precios confirman las sospechas y las compras se retrasan aún más, provocando una espiral deflacionaria. El ejemplo más evidente es Japón, con una deflación en la mayoría de los años en las últimas dos décadas y un pequeño crecimiento anual del PIB real de 1.1%.


Además, a pesar de la caída en las tasas hipotecarias fijas a 30 años del 6,8% en julio de 2006 al 3,7% actual, los inicios de viviendas unifamiliares sensibles a las tasas han sido silenciados.


Cayeron de una tasa anual de 1.8 millones en enero de 2006 a 350,000 en marzo de 2009 debido al colapso del mercado de hipotecas de alto riesgo, pero solo se recuperaron a 940,000.


Los criterios de los préstamos hipotecarios se han endurecido y los compradores de vivienda por primera vez en la primera edad no tienen los pagos iniciales necesarios. El patrimonio neto de los hogares encabezados por personas de entre 18 y 34 años cayó de $ 120,000 en 2001 a $ 90,000 en 2016, una disminución del 44% ajustada por la inflación. Además, aprendieron de la última recesión que, por primera vez desde la década de 1930, los precios de la vivienda en todo el país pueden caer.


En recuperaciones de negocios anteriores, la tasa de ahorro de los hogares de los EE. UU. Cayó a medida que el gasto de los consumidores creció más rápido que los ingresos. En esta expansión, es al revés, saltando del 4.9% al 7.9% en noviembre, retrasando el gasto.


Las recesiones pasadas de la posguerra generaron problemas financieros, pero nada como la crisis de 2008. La reacción del gobierno fue igualmente severa con la promulgación de la Ley Dodd-Frank de 2010 y otras regulaciones estrictas para las instituciones financieras que solo ahora se están relajando lentamente.


En alzas comerciales anteriores, una caída en la tasa de desempleo de la caída del 10% en octubre de 2009 al actual 3.5% habría generado una inflación salarial masiva. Esta vez, los salarios reales apenas están creciendo.


La globalización transportó muchos empleos manufactureros bien remunerados a China. Con la creciente economía "bajo demanda", piense en Uber Technologies Inc., muchas personas intercambian flexibilidad en las horas de trabajo por salarios bajos. Los empleos de nómina que se están creando se encuentran principalmente en sectores de bajos salarios, como el comercio minorista y el ocio y la hospitalidad.


Durante años, la política exterior fue bipartidista y la expansión del comercio se consideró altamente deseable. Ahora, los proteccionistas han superado a los globalistas, estimulados por los votantes molestos por el poder adquisitivo estancado y la creciente desigualdad de ingresos y activos en los países del G-7. Las elecciones de 2016 de Trump junto con el "Brexit" del Reino Unido de la Unión Europea se encuentran entre los resultados. Luego también está la desaparición de los acuerdos comerciales mundiales, que están siendo reemplazados por acuerdos bilaterales o ningún pacto.


La disputa comercial entre Estados Unidos y China sin duda persistirá porque China, con una fuerza laboral en declive como resultado de su política anterior de un niño por pareja, necesita tecnologías occidentales para crecer y alcanzar sus ambiciones de liderazgo mundial. Pero Estados Unidos se opone a las transferencias de tecnología que China quiere.

La caída del dólar desde 1985 hasta 2007 alentó las exportaciones de EE. UU., Frenó las importaciones y dio a las multinacionales de EE. UU. Aumentos en las ganancias relacionados con la moneda. Desde entonces, el índice del dólar se ha recuperado un 33% en medio de una demanda global de activos de refugio. Y debería continuar, dado el crecimiento relativamente más rápido de la economía de los EE. UU., Sus mercados financieros enormes, libres y abiertos y la falta de sustitutos significativos para el dólar.


La desinflación ha reinado desde 1980, pero las tasas de interés reales fueron positivas hasta la última década. Pero durante 10 años, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro a 10 años  se han mantenido en cero  (ver mi columna del 19 de noviembre de 2018, "Cero rendimiento real está disparando a los inversores"). Esto y la curva de rendimiento plana han llevado a los fondos de pensiones estatales y a otros inversores a la curva de riesgo en busca de rendimientos reales, subiendo las acciones a niveles vulnerables.


Anteriormente, la Fed estaba dirigida por Ph.D. economistas que se aferraron a teorías ampliamente difundidas a pesar de que no funcionaron. El presidente de la Fed, Jerome Powell, está demostrando ser mucho más práctico, alejándose de las rígidas políticas de la Fed, como el objetivo de inflación del 2% y una tasa de política consolidada cero, así como una orientación prospectiva fallida.


En este clima económico diferente, es difícil cronometrar el final de la recuperación actual. Aún así, terminará, ya sea debido al sobreesfuerzo de la Fed o una crisis financiera, como la fuga de las punto com de 2000 o el colapso de las hipotecas de alto riesgo de 2007-2009. En el actual mundo de exceso de oferta y ahorro de exceso de deflación, es probable que se desarrolle una recesión debido a un shock antes de que la Fed se sobrecaliente.


No se vislumbran crisis financieras, pero hay posibilidades , como un exceso de deuda en China y entre las empresas estadounidenses, una escalada de la guerra comercial, una reducción de los consumidores que resulta en una deflación generalizada y ganancias empresariales decepcionantes medidas frente a los precios de las acciones. Esté atento a desequilibrios específicos, no patrones pasados ​​típicos.

fuente: https://www.zerohedge.com/economics/agary-shilling-why-its-so-hard-forecast-economy

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