Rabobank: "Advertimos que el dólar subiría, subiría, subiría y luego subiría. Bueno ... aquí estamos

Enviado por Michael Every de Rabobank


Dólar Kebab


Hemos advertido repetidamente en los últimos años que las crisis sistémicas resurgirían porque la economía global estaba tan desequilibrada, tan desigual y basada en tanta deuda de USD en tantos lugares; y que cuando lo hicieran, USD subiría , subiría, subiría y luego subiría. Nada más, nadie más podría reemplazarlo, o interponerse en el camino de esa apisonadora blindada. Por supuesto, siempre fue imposible decir exactamente cuándo ocurrirían las crisis; era inevitable que algo, en algún momento, lo desencadenara.


Bueno aquí estamos.

Mientras escribo, AUD / USD se cotiza a 0.5574, por debajo de 0.70 al comienzo del año y un mínimo de 17 años; NZD / USD está en 0.5548, por debajo de 0.6740 y un mínimo de 11 años; USD / THB está en 32.68, por debajo de 29.7; USD / MYR está en 4.40, por debajo de 4.09; USD / INR está en 74.95, por debajo de 71.38; y USD / IDR está en 15,135, por debajo de 13,866. ¡Ah, y un punto de referencia EM FX más global, USD / MXN está en 24.35, en comparación con 19!


Incluso el USD / CNY está en 7.11, por debajo de 6.96, y si cree que China va a poder mantener el tipo de cambio cuando el USD está en un alboroto como este, está equivocado. Si cree que puede hacerlo, explique cómo una economía que depende de una capa inferior de USD para apuntalar su pirámide de deuda tambaleante; que se enfrenta a un mundo en el que nadie comprará sus exportaciones a medida que la demanda colapsa justo cuando la oferta local vuelve a estar en línea en cierta medida; que ahora es de repente un 10% más caro que los vecinos que ya estaban cazando partes de su base industrial; y donde la atmósfera política entre Washington DC y Beijing continúa deteriorándose, en última instancia, no va de la misma manera.


"¡Pero es una moneda de reserva!" Algunos diran. China ciertamente lo dice. De hecho, en el Global Times de ayer había una amenaza de que " un dólar más débil podría llevar a China a deshacerse de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos ". ¿Quién dice que los medios chinos no tienen sentido del humor? ¿Los mismos tesoros que, aunque enormemente volátiles, han aumentado de valor? ¿Las mismas tesorerías que vender implicarán que el PBOC contrate su balance? ¿El mismo USD del que China está desesperadamente escaso, y que actualmente se está 'debilitando'?


Mientras tanto, las monedas de reserva reales se comportan como EM FX . GBP / USD, por ejemplo, actualmente está por debajo de 1,15 después de haber comenzado 2020 en 1.3257, y ni siquiera hemos mencionado Brexit. Ese es un mínimo de 35 años. El USD / CAD está en 1.4619, por debajo de 1.2990, a pesar de que el crudo ha subido ligeramente hoy. Aún más revelador, el USD / JPY está en 108.91, que es donde comenzamos el año, a pesar del hecho de que el riesgo no podría estar más alejado. Del mismo modo, el USD / CHF está en 0.9685 frente a 0.9666, no hay refugio seguro entonces frente al dólar.


¿Qué pasa con el EUR / USD, ya que el BCE anuncia una expansión de QE de emergencia de EUR750bn - literalmente compra de bonos pandémicos - para durar hasta que esta crisis termine? Bueno, está en 1.0898, por debajo de 1.1213, lo que de manera sorprendente dada la profundidad con la que el virus está afectando a la economía ahora bloqueada lo convierte en un actor estrella, relativamente. Lo que también significa, por supuesto, que los exportadores europeos que ya tienen menos clientes para exportar, si pueden exportar físicamente, ahora son mucho más caros de arrancar: el queso australiano en los supermercados tailandeses será mucho más barato que el Francés, como solo un ejemplo de muchos.


En general, manteniéndose con analogías alimentarias, el USD está empujando un fuerte pico a través de todos los demás FX: es un Dollar Kebab; y, al igual que lo real, puede ser delicioso o provocarle acidez estomacal, dependiendo de si su momento fue el correcto.


Mientras continuamos siendo golpeados por COVID-19, y la recesión global y la tormenta financiera que se ha desencadenado, ¿qué más informar?


En Australia, el RBA recortó las tasas nuevamente al 0.25% , incluso cuando el número de empleos más ridículos de todos los tiempos (26.7K y el desempleo bajó del 5.2% al 5.1%, llegó a las pantallas), llegando al piso terminal de OCR cero . Dejó en claro que las tasas no volverán a aumentar hasta que Australia esté retrocediendo hacia el pleno empleo y que la inflación se mantenga de manera sostenible en el rango de 2-3%. ¿Quién sabía que el RBA podía hablar japonés? De hecho, el gobernador Lowe acaba de decir que espera que las tasas se mantengan donde están durante "algunos años": ¿pensé que se suponía que el virus terminaría en meses?

Además, y más japonés, el Banco ha introducido un objetivo para el rendimiento de los bonos a 3 años del 0.25%, lo que significa que también tenemos un control de la curva de rendimiento implementado, que será administrado por las compras de bonos del gobierno de RBA, o QE, aunque se compre en el mercado secundario. en el extremo corto de la curva para fingir que no lo es. Sin embargo, es probable que el extremo largo de la curva se deba abordar pronto, sin embargo, dada la acción de la sierra de arco allí, aunque esperemos a que el polvo se asiente, ya que se han vendido 10 años en casi todas partes en los últimos días a medida que todos se mudan a efectivo - y al USD.


También había un servicio de financiación a plazo de 90.000 millones de AUD para que los bancos australianos apoyaran a las PYME; Los prestamistas australianos obtendrán efectivamente AUD1 de financiación RBA por cada nuevo AUD1 de nuevos préstamos, y AUD5 por cada nuevo AUD1 de préstamos a las PYME. El Banco de la Reserva también alentará a los bancos a recurrir a su facilidad de depósito a plazo, a pesar del estigma; y obtendremos AUD15 mil millones de compras de RMBS de bancos pequeños y prestamistas no bancarios. ¿Cuánto tiempo hasta que esa parte particular del paquete suba, suba y suba, y qué significará para ese Dollar Kebab cuando lo haga?


En otra parte, unos asombrosos 475 italianos murieron ayer; hoy se están cerrando más fronteras, ahora también Australia y Nueva Zelanda, y la primera sugiere que podría ser por seis meses; Las escuelas británicas están cerradas indefinidamente; 10,000 soldados se unirán a la fuerza de apoyo COVID-19 del Reino Unido, duplicándola al tipo de fuerza que realmente podría tomar el control de un país pequeño; y hasta 40 estaciones de metro de Londres están cerradas, con rumores de un bloqueo total en toda la ciudad.


En términos de la respuesta fiscal: mire este espacio. Estados Unidos aprobó un paquete fiscal de USD100 mil millones para ampliar Medicaid y los beneficios de desempleo, exigir licencia por enfermedad pagada y cuidado de niños para algunos empleados, así como pruebas de virus gratuitas para todos; y el trabajo continúa en un gran paquete de USD1.2 billones que incluye dos meses de UDS1,000 entregas a un costo de USD500bn. Australia también va a hacer más fiscalmente. Todos van a hacer más.


Y parece que el USD seguirá haciendo más.

https://www.zerohedge.com/markets/rabobank-we-warned-dollar-would-go-and-then-well-here-we-are

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