Se advierte que la inundación de una nueva deuda puede afectar el "funcionamiento del mercado"

Este es el problema en pocas palabras: el Tesoro tiene una necesidad de financiación de $ 2.7 billones (para pagar todos esos rescates) este trimestre, lo que conducirá a un récord de $ 3 billones en ventas de deuda solo este trimestre,y aunque ha visto su emisión de Bills y Los CMB explotan a más de $ 2.6 billones desde el 30 de marzo ...

... no puede depender para siempre de la deuda a corto plazo que tiene que renovarse cada pocas semanas. Por otro lado, aumentar el tamaño de las subastas de cupones podría desestabilizar el mercado (como vimos hace unos momentos con el anuncio de reembolso que envió rendimientos considerablemente más altos después de que el Tesoro anunció un monto récord de reembolso). Entonces, ¿cómo el Tesoro puede cerrar este abismo entre la emisión de Bill en aumento y la emisión insostenible de un cupón regular?


Esa fue la tarea que enfrentó el Comité Asesor de Préstamos del Tesoro, o TBAC, en los últimos días, que describió una "tormenta perfecta" con respecto al funcionamiento del mercado a medida que COVID-19 se extendió por todo el mundo, y que escribe en su Acta publicada hace unos momentos . que "el desafío actual para el Tesoro es aumentar la emisión para financiar la respuesta de la política mientras se evita una disminución en el funcionamiento del mercado. El Comité señaló que, si bien las tasas de interés han alcanzado mínimos históricos, existen riesgos inherentes basados ​​en la oferta esperada del Tesoro en los próximos años". meses."


Entonces, ¿cómo los traficantes de bonos más inteligentes de Wall Street le propusieron al Tesoro resolver este desafío? Lea a continuación los aspectos más destacados de los Minutos TBAC (cortesía de BBG):


  • El comité revisó una presentación de la evolución de las condiciones de liquidez en los mercados financieros durante el brote de COVID-19, y el miembro presentador describió una "tormenta perfecta " con respecto al funcionamiento del mercado

  • El miembro presentador destacó cómo las presiones de liquidez se exacerbaron por la gran demanda de efectivo e instrumentos similares y revisó las posibles fuentes de demanda del Tesoro en el contexto de las restricciones del balance del concesionario

  • El miembro concluyó que el desafío actual para el Tesoro es aumentar la emisión para financiar la respuesta de la política y evitar una disminución en el funcionamiento del mercado

El Comité señaló que "mientras las tasas de interés han alcanzado mínimos históricos, existen riesgos inherentes basados ​​en la oferta esperada del Tesoro en los próximos meses"

  • TBAC recomendó que el Tesoro continúe liquidando el aumento histórico en la emisión de facturas a través de aumentos graduales en la emisión de cupones nominales a través de los tipos de vencimientos y valores


  • Algunos miembros favorecieron el aumento de la emisión de valores a largo plazo a la luz del gran aumento en las necesidades de financiamiento, la importancia de administrar las transferencias y el nivel históricamente bajo de las tasas de interés.


  • Otros señalaron las recientes condiciones de liquidez en bonos a 30 años como un desafío potencial para el crecimiento de la emisión en ese sector rápidamente

  • Fred Pietrangeli, director de la oficina de gestión de la deuda, dijo que un factor que aumenta la estimación del endeudamiento comercial neto neto es el aumento en el saldo de efectivo esperado a $ 800b para fines de junio y septiembre

  • El deseo de tener un saldo de caja más alto en los próximos trimestres refleja una gestión de riesgos prudente, dado el mayor tamaño y la mayor incertidumbre de las salidas de la Cuenta General del Tesoro.


  • Pietrangeli también señaló que el Tesoro ya ha aumentado el financiamiento significativamente, con casi $ 1.5t en emisión neta completada hasta el momento en el 3T FY2020 a través de un aumento sustancial en la emisión de facturas


  • A pesar de los grandes aumentos en la emisión de facturas, las subastas "se han desarrollado sin problemas, la demanda de facturas por parte de los inversores se mantiene fuerte y las relaciones de oferta a cobertura se han mantenido estables".


  • Nick Steele, subdirector de la Oficina de Gestión de la Deuda, señaló que los distribuidores esperaban ampliamente una "disminución gradual de las compras en un camino de deslizamiento hacia un programa de estilo de relajación cuantitativa estable mientras persista el brote de COVID-19"


  • La mayoría de los distribuidores señalaron el potencial de un retorno a un nivel muy alto de compras en respuesta a otra interrupción significativa del mercado.


  • Los operadores estaban divididos sobre si la Fed eventualmente concentraría las compras en valores del Tesoro de mayor vencimiento para aliviar las condiciones financieras o si imitaría nuevamente la cantidad de valores del Tesoro pendientes "para ser más neutrales en el mercado"


El TBAC se quedó con las siguientes preguntas para su consideración:

https://www.zerohedge.com/markets/tbac-sees-perfect-storm-bond-market-warns-flood-new-debt-may-impair-market-functioning

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