"Siempre hay una burbuja en los años 20": estos son los principales argumentos de Bull y Bear

El día de hoy discutimos por qué el principal estratega de inversiones de BofA, Michael Hartnett, sigue siendo estoicamente optimista en el mercado, al menos hasta el 3 de marzo, cuando ve que el S&P alcanza el agradable y extraño número de 3.333 : según define el período actual, es uno de "liquidez máxima, crecimiento mínimo", como resultado de una manguera de liquidez QE del BCE, el BOJ y la Fed (sí, la Fed está participando en QE) con " QE anualizando un sorprendente $ 1.1 billón en los últimos 4 meses"a pesar de que los bancos centrales mundiales han reducido las tasas 80 veces en los últimos 12 meses, en el proceso "reduciendo las preocupaciones de recesión, incumplimiento, inflación en 2020". Una mirada al cuadro a continuación de la correlación entre el poder de liquidez global y el S & P500 explica por qué todos los temores del mercado se han ahogado, por así decirlo, en el último año.

Sin embargo, el estratega de BofA es mucho menos optimista acerca de lo que sucede después de marzo, cuando se espera que la Fed comience a drenar su liquidez de repos, un proceso que comenzó esta semana cuando se lanzó el aumento de liquidez de "emergencia" de la Fed a raíz de la debacle de repos de septiembre. publicó su primera contracción en cuatro meses. También es la razón por la cual Hartnett cree que "el alza de los activos será muy importante en 2020".

Y así, a medida que nos acercamos a ese momento en 2020, cuando el exceso de liquidez de la Reserva Federal se convierte de un viento de cola de riesgo masivo en un viento en contra, y cuando la tensión entre los optimistas del mercado y los pesimistas se prepara para un retorno, debajo de Hartnett se exponen los argumentos más interesantes sobre toros y osos para activos de riesgo en 2020.


Los toros dicen ...


Siempre hay una burbuja en los años 20: burbuja de South Sea Company en 1720, burbuja de acciones mineras del Reino Unido en 1820, burbuja Dow Jones en 1920; Es posible un gran exceso de los precios de los activos (4,444 SPX) siempre que la Fed fije las tasas en niveles bajos y estables.No hay inflación: el crecimiento de los salarios japoneses interanual en diciembre fue negativo tanto en términos nominales como reales; esto en una economía en la que la población disminuyó en 512 mil el año pasado, la tasa de desempleo cayó a su tasa más baja en 30 años, y los activos del banco central ($ 5.3 billones) ahora son más grandes que el PIB de Japón ($ 5.2 billones); sin inflación en Japón, Europa, EE. UU. significa que no hay alzas de tasas y financiamiento barato para los políticos populistas.Hay mucha liquidez: las compras netas de los bancos centrales fueron de $ 92 mil millones en el tercer trimestre, $ 326 mil millones en el cuarto trimestre y se pronostica un total de $ 447 mil millones en los próximos 6 meses; los bancos centrales mundiales redujeron las tasas 80 veces en los últimos 12 meses, 789 veces desde Lehman (eso es 1 reducción de tasa cada 3½ días hábiles).Existe la Gran Rotación: a pesar de todo el discurso burbujeante del mercado de valores, las acciones globales solo han superado sus máximos de 2007 frente a los bonos globales, y permanecen por debajo de sus máximos de 2000 frente a los bonos globales; y los rendimientos más altos pueden causar una gran rotación de bonos a acciones, crédito a materias primas, de EE. UU. a no estadounidenses, de grande a pequeño, crecimiento a valor, tecnología a bancos, etc.

Hay un punto de inflexión en las ganancias: BofA Global EPS Growth Model (función de PMI globales, exportaciones asiáticas, condiciones financieras chinas y curva de rendimiento de UST 2s10s) pronostica un crecimiento de EPS de -5.4% en los próximos 12 meses , por debajo del consenso de 1.2%; crucialmente para los toros, ambos pronósticos para 2020 EPS están reflejando más alto.

Los osos dicen:


Aumento de la impotencia: las acciones están en máximos y los diferenciales en mínimos, pero la volatilidad en la renta fija (Índice MOVE) y en las acciones (Índice VIX) se ha incrementado en los últimos trimestres a pesar de la QE renovada; Los precios de mayor riesgo y la mayor volatilidad son un precursor del fin del mercado alcista.Aumento de la desigualdad: S & P500 finalizó la década de 2010 en el mercado alcista más largo de todos los tiempos, y a solo un 7% de convertirse en el más grande (3498); las ganancias absolutas en acciones y bonos significan que el valor de los activos financieros de EE. UU. (Wall Street) creció a más de 5.5 veces el tamaño del PIB de EE. UU. (Main St) en 2019E, otro máximo histórico; nuevas ganancias de Wall St, particularmente a través de recompras de acciones, cada vez más inaceptables políticamente (tenga en cuenta que en los últimos 5 años 20 compañías S & P500 gastaron $ 975 mil millones en recompras de acciones, eso es $ 381,000 por cada persona que emplean).

Aumento de la inflación : el crecimiento salarial de los EE. UU. Supera la tasa de desempleo por primera vez desde 2000, históricamente ha coincidido con un gran aumento de la curva de rendimiento de EE. UU., Ya sea debido a la inflación, los incumplimientos o la recesión (Gráfico 7); Tenga en cuenta que en 2019 el déficit presupuestario de los EE. UU. superó los $ 1bn y el gobierno federal de los EE. UU. gastó $ 4.4bn, eso es $ 35,500 por cada contribuyente de impuestos.Recuperación 2020 "con precio": los precios de semiconductores son "precios" en el ISM de EE. UU. De 60, el más alto desde la crisis financiera (vs. 47.2 hoy - Gráfico 8); Expectativas de ganancias globales de FMS (noviembre / diciembre = el mayor salto de 2 meses desde mayo de 2009) PMI globales de "fijación de precios" de 55 de los próximos 6 meses; Las expectativas globales del ISM FMS 2020 fueron de 53.5 en diciembre.

fuente: https://www.zerohedge.com/markets/theres-always-bubble-20s-these-are-top-bull-and-bear-arguments

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