Los activos y las promesas en papel a menudo terminan en incumplimiento

Escrito por Bruce Wilds a través del blog Advancing Time,

En tiempos de interrupciones financieras, los incumplimientos aumentan en importancia y se mueven al frente y al centro. El término crisis financiera se aplica ampliamente a una variedad de situaciones en las que algunos activos financieros pierden repentinamente una gran parte de su valor nominal, un incumplimiento cae en esta área. En la última década, la deuda se ha disparado en todo el mundo. Con esto en mente, nunca querrá quedar atrapado en el lado equivocado de un incumplimiento de deuda. Ese es el lugar donde no le pagan o le pagan con una moneda menos valiosa que ha visto erosionado su valor por la inflación. El incumplimiento de una deuda puede adoptar muchas formas, pero lo que tienen en común es que todos pueden considerarse como incumplimiento de las obligaciones financieras. En general, hacemos una distinción entre deuda pública y privada, pero incluso eso puede volverse borroso cuando un gobierno que necesita fondos tiene que incautar o hacerse cargo de activos o instituciones.

Relación de tangibles con intangibles

Un área de gran preocupación debería ser el crecimiento de los préstamos sin recurso, esto incluye los préstamos personales no garantizados. El hecho de que estos sean particularmente peligrosos no ha desanimado a muchos inversores a dejarse seducir al pensar que el rendimiento justifica tirar los dados y poner al menos algo de dinero en riesgo. El cuadro a la derecha muestra cómo han crecido los activos intangibles, tenga cuidado si se le debe dinero, que cae en el área de un activo intangible. El problema es que los prestamistas encontrarán poca ayuda para recuperar su dinero de un costoso sistema legal que se ha visto abrumado por la complejidad de la vida moderna.


Un ejemplo de esto se explora en un artículo reciente de  Mish Shedlock que informó cómo los cambios en las leyes de bancarrota han facilitado que las pequeñas empresas ahora presenten  y eluden sus obligaciones de deuda. Gracias a la  Ley de Reorganización de Pequeñas Empresas de 2019  (SBRA), a partir del 19 de febrero de 2020, las nuevas reglas hacen que sea más fácil para las pequeñas empresas solicitar el capítulo 11 y simplemente alejarse de las obligaciones. La ley es el cambio más significativo al código de bancarrota desde 2005 y es un mal augurio para quienes piensan que un contrato sigue siendo un acuerdo vinculante.


Aspectos destacados de SBRA

  • Aplica a negocios con $ 2.7 millones en pasivos, aumentados a $ 7.5 millones bajo estímulo de coronavirus

  • Los propietarios continúan operando sus negocios mientras están en la corte

  • Los propietarios pueden retener capital después de salir de la quiebra

  • Los propietarios pueden modificar las hipotecas residenciales si una casa era garantía para un préstamo comercial

  • Tiempo de respuesta más rápido para ahorrar tiempo y minimizar los honorarios legales

  • Los propietarios generalmente tienen de tres a cinco años para pagar a los acreedores

  • Se puede pagar a los acreedores en función de los ingresos proyectados de una empresa.

La legislación que permite una fácil protección por bancarrota es un regalo para cualquiera que quiera planear un curso hacia adelante explotando a aquellos lo suficientemente estúpidos como para prestarles dinero. Esto incluye a los propietarios y proveedores dispuestos a extenderles el crédito en tiempos difíciles. Para ser claros, una mora resulta en una transferencia de riqueza. Esto no siempre está claro porque la parte a la que se transfiere la riqueza puede haberla malgastado ya, lo que significa que solo reduce sus obligaciones financieras. Hacer que sea fácil para alguien asumir obligaciones y no cumplirlas socava la idea de que nosotros como sociedad debemos asumir la responsabilidad de nuestras acciones.


También es importante hacer una distinción entre deuda pública y privada. Muchos inversores se han dejado seducir al pensar que el respaldo del gobierno agrega una enorme validez tanto a la garantía explícita como a la implícita que vienen con los instrumentos respaldados por el gobierno. La historia, sin embargo, ha demostrado que la deuda pública también puede manejarse mal, de varias maneras. Un ejemplo del pasado fue cómo Enrique VIII, además de participar en una degradación épica de la moneda, se apoderó de todas las vastas propiedades de la iglesia católica. Si bien no es estrictamente un incumplimiento de fianza, acciones como estas acompañadas de encarcelamiento o incluso ejecuciones aún pueden considerarse como incumplimiento de las obligaciones financieras. Es difícil argumentar que esto no constituye algún tipo de incumplimiento.


Inflar la deuda es otra forma de incumplimiento de la deuda. Deberíamos considerar la posibilidad de que la inflación se haya mantenido controlada principalmente porque nosotros, como sociedad, hemos invertido un gran porcentaje de nuestra riqueza en productos o bienes intangibles, como acciones, bonos e incluso monedas.  Si la fe cae en "promesas" intangibles y la riqueza se transforma en bienes tangibles que buscan seguridad, la inflación se dispararía. Esto elevaría las tasas de interés y provocaría pérdidas masivas para los tenedores de bonos. Para darle una idea de lo que esto puede significar para los inversores de bonos del Tesoro de los Estados Unidos, un bono del Tesoro a 10 años emitido a una tasa de interés de 2.82% podría ver una pérdida de valor de 42% de un simple aumento de 3% en las tasas de interés. Esto significa que si hubiera tenido $ 100,000 en estos bonos antes de que aumenten las tasas, solo podrá vender esos bonos por $ 58,000 en el mercado secundario.  Tenga en cuenta que los $ 58,000 que recupere también se verían afectados por una pérdida del valor de compra perdido por la inflación.


Un incumplimiento de deuda que resulta del colapso o el fracaso de una institución, mecanismo financiero o incluso un instrumento financiero y puede resultar en un cambio rápido en el valor de los activos. Esto se ha visto una y otra vez cuando una acción de repente deja de tener valor. La palabra "colapso" tiene una forma de evocar la imagen de algo que cae o se estrella, pero es importante tener en cuenta los detalles sutiles de la forma en que esto ocurre puede tener un gran efecto en el daño que crea. Muchas de las crisis económicas que encontramos en nuestro complejo mundo moderno tienen el potencial de extenderse de una institución a otra creando contagio y resultando en un efecto dominó destructivo. El mercado masivo de derivados que se promociona como una de nuestras herramientas financieras modernas a menudo se considera que tiene el potencial de causar estragos de esta manera.


Los incumplimientos a menudo alimentan el colapso de lo que algunas personas etiquetan como esquemas de tipo Ponzi, los fondos de pensiones con fondos insuficientes pueden considerarse en esta categoría. Las pensiones y las promesas se romperán, así que prepárate para más dolor. Esto es especialmente cierto en el sector público, donde las 25 mayores pensiones públicas de los Estados Unidos enfrentan aproximadamente $ 2 billones en pasivos no financiados. Un lector en otro sitio comparó las pensiones con un esquema Ponzi donde los beneficios se pagan a sus inversionistas con el nuevo capital pagado a los operadores por nuevos inversionistas, en lugar de las ganancias obtenidas a través de fuentes legítimas. Me temo que el futuro demostrará que tiene razón. El estrés financiero causado por los impagos es a menudo la gota que colma el vaso y provoca que las cosas se derrumben sobre sí mismas.

¡Este gráfico es de antes de problemas recientes!


Una cosa está clara, solo estamos comenzando a ver la punta del iceberg cuando se trata de este problema creciente y cuántas pensiones están severamente subfinanciadas. Este es un problema que existe en todo el mundo.  Recuerde que el PBGC, la red de seguridad de Estados Unidos para las pensiones fallidas tiene mucho menos activos totales que pasivos. Un mensaje del jefe de la PBGC en el  informe anual de 2019  dice: "La Corporación está en una situación financiera difícil hoy". Continúa diciendo: "Sin reformas, nuestro Programa de seguro multiempresarial: el respaldo que es el último recurso para los jubilados cuando falla un plan es muy probable que se declare insolvente en 2025, dejando a los participantes y beneficiarios con un nivel significativamente inferior al de beneficios garantizados por el PBGC ".


Un "rescate bancario" es otra forma de disfrazar un incumplimiento masivo y puede suceder aquí en Estados Unidos. Un ejemplo de cuán ilusorios nos hemos vuelto en cuanto a la fragilidad de nuestro sistema financiero es que muchas personas se han reconfortado en los esfuerzos por controlar el sector bancario a través de la legislación que siguió a la crisis de 2008.  La Ley Dodd-Frank de más de 2,300 páginas permite esto bajo el Título II al imponer las pérdidas de compañías financieras insolventes a sus accionistas, tenedores de deuda y otros acreedores no garantizados, incluidos los depositantes.


Muchos de los que han leído mi blog me han indicado que sienten firmemente que se producirá un importante restablecimiento financiero en el futuro. Los que invierten en bonos no deben subestimar el poder de la inflación para despojarlos de su riqueza. Nunca antes recuerdo haber visto tantas predicciones de tasas de interés que permanecen bajas para siempre y para un día. Deberíamos tener problemas para prestar dinero duramente ganado durante largos períodos y debemos ser cautelosos. Las tarifas se basan en predicciones de futuros déficits gubernamentales y eventos en todo el mundo que pueden desarrollarse o no como se esperaba. Parte del enigma que enfrentamos es que ha ingresado mucho más dinero recién impreso al sistema que nuevos activos tangibles creados para respaldarlo.


Un tema que merece mucha más atención de la que recibe es el papel masivo que nuestro gobierno juega en la economía. Sostengo que en el caso de una crisis financiera provocada por un gran número de incumplimientos, actuará como una red en la economía, lo que hace poco probable una deflación dolorosa.  Esto significa que, al final, quienes tienen el poder y el control del sistema financiero tienen más probabilidades de diseñar una salida inflacionaria de esta montaña de deudas. Como se indicó anteriormente, pagar la deuda con algo de menor valor es otra forma en que el sistema oculta un incumplimiento.


TOMADO DE: https://www.zerohedge.com/markets/paper-assets-and-promises-often-end-default

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