Rabo: "Todo puede parecer 'Hunky-Dory' ... hasta que se acabe el dinero real"

Escrito por Michael Every a través de Rabobank,

¿Dónde está la carne en esta ensalada de palabras?


Es verano, y la vida no es fácil, excepto por el análisis perezoso en el análisis de mercado de verano 'ensaladas de palabras' que estamos siendo alimentados, que extrañan la carne real de lo que está sucediendo,


El dólar estadounidense tuvo otro mal día el miércoles . Sin lugar a dudas, en su mayoría no fue amado. Sin embargo, no contra todos los EM FX. TRY, por ejemplo, es esta mañana a las 7.05 en el momento de escribir, y es probable que pruebe mucho más bajo aún si los fundamentos subyacentes, como no tener reservas de divisas , no cambian. (Lo que también significa que EUR / TRY ha pasado de 6.67 a 8.42 en lo que va del año).


Sin embargo, una de las grandes diferencias para el USD esta vez fue que  la moneda china decidió de repente que era una moneda desarrollada y no una de mercados emergentes . También decidió mostrar que las preocupaciones generalizadas, y muy reales, sobre el fundamento subyacente de la falta de USD en su vasta economía también (al menos en términos relativos a su tamaño) están fuera de lugar, honesto, guv: solo mire el nunca - ¡Siempre cambiantes USD3.xx billones en reservas de divisas! De hecho, el USD / CNY estaba en 6,94 esta mañana. (Lo que significa que EUR / CNY está fácilmente en 8.24, en comparación con 7.81 a principios de 2020. Europa amará eso).


Aquí está algo de la carne: CNY o CNH no son mercados que operan como lo hacen otros mercados, lo que hoy ya no dice tanto como antes, lamentablemente. Ambos son un dispositivo de señalización de virtud política en lugar de algo basado en la oferta y la demanda reales. Y ahora mismo le conviene a China parecer virtuoso antes de la revisión del acuerdo comercial de la fase uno del 15 de agosto.


Aquí está el resto de la carne de res:  los mismos mercados globales que estaban tan desesperados por el USD en marzo que el USD tuvo que extender cientos de miles de millones de USD en líneas de intercambio para evitar que se estrellaran, ahora aparentemente odian tanto al USD que vea informe tras informe sobre cómo el dólar no es amado y su día ha terminado .


Siempre que todos pretendamos que nuestras economías se hayan recuperado por completo de Covid-19 sin daños estructurales importantes, y que el estímulo del banco central y del gobierno pueda seguir pagándonos el 80% del salario para irnos de vacaciones como de costumbre, y que EE. UU. continúe siempre rescatando a todos según sea necesario sin hacer preguntas, entonces sí,  siéntase libre de vender USD y patearlo mientras está a la baja (hasta el nivel anterior al comienzo de la crisis en términos generales ponderados por el comercio).


Eso sí, no' olvidar lo que va a venir gritando por tan pronto como vemos que no hay una recuperación adecuada, que no  es  importante el daño estructural, que el estímulo del gobierno  no puede  continuar pagarnos 80% del salario para siempre, y así tampoco los EE.UU. continuará rescatando a todos, según sea necesario, sin hacer preguntas.


Y,  como son deliciosos cuando hace calor, no comas la palabra ensaladas. Bloomberg ofrece esta crujiente toma verde hoy, por ejemplo, repetida en su totalidad aquí:


"El USD / CNH está bajando en el corto plazo y está protegido contra una fuerte corrección por el alto costo de acortar el yuan. A menos de tres meses de las elecciones estadounidenses, el yuan estará en alerta ante la retórica que podría debilitarlo. Sin embargo, gracias a las políticas monetarias contrastantes entre la Fed y el PBOC, hay un mecanismo de defensa incorporado. Un año, los puntos de avance de CNH están en su punto más alto desde fines de 2017, a pesar de que el USD / CNH spot ha estado cayendo constantemente durante varias semanas. Los forwards reflejan menores rendimientos en USD y el PBOC pone los recortes de tasas en espera. Y con el Banco Popular de China alejándose de una flexibilización monetaria expansiva que sostendrá rendimientos del yuan relativamente altos. Por el contrario, la Fed no está en condiciones de poner fin a su política muy acomodaticia con la economía estadounidense en contracción. Lo que significa que es costoso acortar el yuan y eso podría disuadir a algunos comerciantes de vender agresivamente en el corto plazo. Mientras el PBOC continúe manteniendo un régimen de fijación ordenado, la desventaja para la CNH es limitada."

Algunos de los ingredientes anteriores son ciertos, y he visto tantos informes que son mucho peores. Las páginas deben estar llenas, supongo. (¡Miren quién está hablando! ¡Acabo de llenar un todo y la mayoría de ustedes no se dieron cuenta! J) Para desmantelar esta ensalada:

Sí, China tiene tasas más altas, lo que extrañamente no importó en FX hace dos días ... pero no ha reducido las tasas porque NO PUEDE; y no puede porque está tratando de mantener una paridad blanda contra el USD sin suficientes reservas de divisas para respaldarlo, relativamente incluso con controles de capital. Sí, habrá elecciones en EE. UU., Y una revisión de un acuerdo comercial, y esta es una señal de virtud para decir '¡estamos jugando bien!' ... porque saben lo que sucede si no lo hacen: no es CNY positivo en absoluto. Sí, es caro acortar el CNY, al igual que acortar el TRY, que no lo ha salvado una vez que se agotó Estados Unidos, ¿verdad? Y sí, el PBOC ciertamente tiene "un régimen de fijación ordenado", que es otra forma de decir que NO ES UN MERCADO LIBRE REAL, sino uno en el que se nos DICE cuál es el valor y donde los controles de capital evitan cualquier "regateo".

¿Está todo claro en un día brumoso de verano? Permítame resumir nuevamente:

Nos engañamos pensando que nos estamos recuperando al statu quo ante. No estamos Nos estamos engañando a nosotros mismos, los estímulos para protegernos pueden mantenerse para siempre en todas partes. No puede Nos engañamos a nosotros mismos, Estados Unidos estará allí la próxima vez para todos, según lo deseemos. No lo será para algunos. Entonces, sí, chefs de ensaladas de palabras,  todo puede verse como un desastre debido a la maravillosa, mágica y magnífica liquidez del banco central, no a la jiggery-pokery cotidiana ... hasta que se agote el dinero REAL; que como lo demuestran Turquía y el Líbano, y China está desesperada por no demostrarlo, sigue siendo USD y no el equivalente local. (Y como Brasil, con tasas de arte de solo 2% y tasas reales negativas, también corre el riesgo de mostrarse, nuevamente). O, si usted es un oso real de USD, entonces es oro y no  una  moneda fiduciaria en absoluto.  En cuyo caso, las empresas reales deberían entrar en pánico y los mercados colapsar, porque una contabilidad deflacionaria desgarradora y un ajuste del comercio internacional que harán que la crisis de Covid parezca un día normal en la oficina es lo que se avecina durante años durante la transición fuera del fiat. Sí, puedes comprar acciones y oro en conjunto y hacerlo bien a corto plazo, pero lógicamente es la ensalada de palabras como un juego final.

En fin, os dejo a todos con helado, crema solar, cerveza fría o vino, y lo que sin duda será otra ración muy generosa de ensalada de palabras de los medios de comunicación de hoy.

TOMADO DE: https://www.zerohedge.com/markets/rabo-everything-can-appear-hunky-doryuntil-real-money-runs-out

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